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容百科技股票分析:國內高鎳正極引領者

放大字體  縮小字體 發布日期:2019-07-09
深耕三元正極,高鎳行業先行者。公司于2014年由實際控制人白厚善(曾任當升科技總經理)創業重組設立,并聚焦于三元正極動力應用領域,打造自產三元前驅體-(高鎳)正極材料-鋰電回收正極材料一體化生產,構建成本優勢。公司是國內首家實現NCM811規模量產企業,目前已成為國際先進、國內領先的三元正極材料企業。
三元高鎳大勢所趨。高比能量電池趨勢下,高鎳正極大勢所趨。通過對比不同正極材料性能、商業化進展,認為高鎳三元材料是目前性價比高,有效實現高比能量電池技術的方案。短期看,市場或仍將以單晶NCM523/NCM622為主并作為NCM811過渡品種。未來隨著高鎳NCM811/NCA應用技術成熟,比例會持續提高,我們判斷高鎳NCM811或將19年底或2020年規模化應用。預計2019-2021年動力電池用三元正極市場規模將分別達21.7/31.3/42.8萬噸。未來擁有高鎳自主研發技術,成本優勢,客戶先發優勢將有望在競爭中勝出,三元正極材料競爭格局將逐步向龍頭集中。
高鎳龍頭,先發優勢凸顯:1)公司擁有一支國際化研發團隊,研發人員319人,其核心技術人員正極材料領域積淀深厚,部分來自當升科技、三星SDI、韓國L&F、韓國GS等鋰電池及正極材料龍頭企業及科研機構;憑借強大的研發實力,公司高鎳正極技術領先,在國內首家實現NCM811規模量產。2)高鎳具有客戶先發優勢:公司與CATL、比亞迪、LG化學、力神、孚能、比克動力等深入合作,在NCM811產品上具備客戶先發優勢,18年公司高鎳正極出貨量市占率高達74%;截止2019年5月下游客戶月度采購訂單達3000噸/月,并且公司海外客戶取得突破,三元前驅體已供應三星SDI\優美科;2018年實現對SK高鎳正極供貨,未來向海外LG、SK供應有望持續提升。;3)成本優勢:自產前驅體+鋰電材料回收,構筑正極材料一體化:募投項目擬擴產6萬噸三元前驅體滿足自用需求,并通過鋰電材料回收構筑成本優勢,目前公司單噸原材料成本低于同行。預計2019年中期/2020/2021年公司正極材料產能將分別達4.5/8/10萬噸。
投資建議:公司深耕鋰電池三元正極材料領域,搭建國際化研發團隊,高鎳正極材料具備規模量產和客戶先發優勢,并憑借自產前驅體+鋰電池材料回收業務構筑正極材料成本優勢,通過技術迭代享受產品溢價,助力持續開拓國內外客戶。我們預計公司2019-2021年分別實現歸母凈利潤約3.6億/5.06億/7.05億元,同比增長70.6%/39.2%/39.4%。根據可比估值法,考慮公司未來成長潛力,給予估值區間26-35倍。對應公司估值區間水平在94億-127億,對應股價22.12 ~28.7元/股。
風險提示:新能源汽車銷量不及預期風險、原材料價格大幅波動風險、爭激烈導致產品價格下滑的風險、高鎳三元產品推廣及普及不力風險、產能投放不及預期風險
 
 

 
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